고려아연 - 투자자금을 상회하는 NPV 창출 가능한 긍정적 투자
투자의견 매수 유지, 목표주가 370,000원으로 유지
고려아연에 대한 투자의견 매수와 목표주가 370,000원을 유지한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 3분기 영업이익이 991억원으로 전분기 대비 31.7% 감소하며 부진했지만, 4분기에 1,386억원으로 회복될 것으로 예상되고, 2) 미국을 포함한 전세계 주요 선진국의 저금리 기조가 유지될 것으로 예상되어 금,은 등 상품가격 강세가 당분간 지속될 것으로 예상되기 때문이다. 목표주가 370,000원은 2011년 예상 BPS 170,811원과 적정 P/B 2.2배를 적용하여 산출하였다. 2011년부터 은, 연 등의 증설효과로 판매량 증가가 예상되어 ROE가 21.8%로 추정되고 2014년까지 EPS 성장률이 4.3%로 전망되어 높은 P/B를 적용하는 것은 무리가 없다고 판단된다.
캐나다 광산업체와 국내 광산 지분 취득은 긍정적
고려아연은 캐나다의 광산업체인 울프 마이닝(Woulfe Mining Corp)과 한국내 자회사인 상동광산, 무극광산, 연화광산 등을 총 5,000만 캐나다달러에 인수하는 기본협약을 체결하였다. 광산업체와 동시에 인수한 한국내 광산은 NPV가 투자자금을 상회할 것으로 예상되어 양호한 투자결정으로 판단된다. 페루 아연광산과 함께 국내 광산을 인수하게되면 원료 자급화 비율이 상승하고, 상품가격 상승시 이익규모가 증가하는 긍정적인 효과가 기대된다.
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