수익성 개선 1분기에도 지속될 전망 목표주가 253,000원, 투자의견 매수(BUY)

농심의 투자의견과 목표주가를 각각 매수(BUY)와 253,000원으로 유지한다. 투자의견과 목표주가를 유지하는 근거는 4분기 실적 호조세가 지속되어 09년 상반기에도 수익성이 큰 폭으로 개선될 것으로 예상되기 때문이다.

① 08년 2월 약 13% 정도 인상한 판가 상승 효과가 1분기에도 지속되고 새우깡의 매출 회복세가 이어지고 삼다수의 M/S가 지속적으로 상승하여 성장 정체가 해소될 것으로 예상된다. 또한 ② 스프 부문에서 단행했던 원가 절감 프로젝트로 인해 09년 약 220억원 정도의 원가 절감이 예상된다. ③ 해외 부문은 지역 커버리지 확대(베트남, 필리핀 등 동남아 지역)를 통해 안정적인 매출로 손실 규모가 축소되어 09년 부터는 흑자 전환할 전망이다.

4분기 영업이익 396억원(영업이익률 8.9%, yoy +37.5%)으로 어닝 서프라이즈

농심의 4분기 영업 실적은 매출액 4,450억원, 영업이익 396억원으로 전년 동기 대비 각각 8.4%, 37.5% 증가하여 고환율로 인한 원가 부담을 극복하는 어닝 서프라이즈를 기록하였다.

08년 2,3분기 수익성 악화를 극복하고 4분기 수익성이 큰 폭으로 개선된 원인은 ① 원재료 절감 프로젝트의 일환으로 진행된 스프 부문의 원가율이 약 10% 하락하였기 때문이다. 08년 4분기부터 약 80억원씩 매 분기 절감된 스프 부문의 원가는 09년에도 지속되어 약 240억원 정도의 스프 원가 하락이 있을 것으로 예상된다. ② 또한 유가 하락으로 인해 용기면의 원가가 4분기에 약 20억원도 절감되었다. ③ 경기 침체로 인한 시장 경쟁 약화로 광고선전비, 유가 하락으로 인한 운송보관료의 절감으로 판관비용도 소폭 증가하는데 그쳐 영업이익 개선의 주요 요인으로 작용하였다.